1.1利率波动率的期限结构(Term Structure of Yield Volatility)(★★)
利率对债券价格的影响可以分成两个部分:.
(1)利率每变动-一个基点对债券价格的影响，通常用久期和凸度来衡量。
(2)利率自身波动程度的影响，即利率变动了多少个基点。
利率波动率的期限结构(Term Structure of Yield Volatility)代表了利率波动率(纵轴:是利率的标准差而不是利率本身)和期限的关系。与利率期限结构相反，利率波动率曲线通常呈现出向下倾斜的特点,即短期利率的波动性会大于长期利率的波动性。其原因在于短期利率的波动十分容易受到货币政策的影响,而长期利率的波动主要由未来通胀和经济增长预期决定，这类预期通常比较稳定。
1.2久期缺口(Duration Gap)(★★★★)
投资者在投资债券时主要面临两种利率风险:利息再投资风险和市场价格风险。我们通常用麦考利久期(Macaulay Duration)衡量债券的市场价格风险，用投资期限(Investment Horizon)衡量债券的利息再投资风险。当利率下降时，瞬间债券的价格会上升，但长期利息再投资收益会下降。当利率上升时，瞬间债券的价格会下降，但长期利息再投资收益会上升。可见利率变化对两种风险的影响是相反的，同时市场价格风险影响是短期的，再投资收益的影响是长期的。那在什么情况下，两种影响大小相等方向相反,即刚好互相抵消掉?我们可以得出以下结论:
● 当投资期限等于麦考利久期时，市场价格风险和利息再投资风险正好可以相互抵消，此时投资者的收益不受利率变化的影响。
● 当投资期限大于麦考利久期时，利息的再投资风险影响大于市场价格风险。若利率下降，投资者的收益会减少，因为利息再投资收益的减 少幅度比债券价格.上升的幅度要更大。
● 当投资 期限小于麦考利久期时，市场价格风险影响大于利息再投资风险。若利率上升，投资者的收益会减少，因为债券价格的减少幅度比利息再投资收益上升的幅度要更大。
久期缺口(Duration Gap)等于麦考利久期与投资期限的差值，其计算公式为:
Duration Gap = MacDur一Investment Horizon
关于久期缺口，我们可以得出下面几条结论:
● 当久期缺口为0时，麦考利久期等于投资期限，利息再投资风险和市场价格风险相互抵消。此时投资者的收益不受利率变化的影响。
● 当久期缺口大于 0时，麦考利久期大于投资期限，此时市场价格风险占主导地位。投资者主要面临利率上升的风险。
● 当久期缺口小于 0时，麦考利久期小于投资期限，此时利息再投资风险占主导地位。投资者主要面临利率下降的风险。