住房抵押贷款支持证券-1
住房抵押贷款按照不同的用途可以分为居民住房抵押贷款(Residential Mortgage)和商业地产抵押贷款(Commercial Mortgage)。居民住房抵押贷款的标的是普通居民住字，商业地产抵押贷款的标的为商业地产如写字楼、购物中心、酒店等。以居民住房抵押贷款为抵押发行的资产证券化产品称之为居民住房抵押贷款支持证券Residential mortgage-backed securities，RMBS)。以商业地产抵押贷款为抵押发行的资产证券化产品称之为商业地产抵押贷款支持证券(Commercial mortgage-backed securities，CMBS)。
1.1居民住房抵押贷款支持证券(Residential mortgage-backed securities，RMBS）
基于 RMBS 的发行机构可以将 RMBS分成两大类:机构居民住房抵押贷款支持证券(Agency RMBS)和非机构居民住房抵押贷款支持证券(Non-agency RMBS)。
机构 RMBS 是指由美国联邦政府或政府支持机构发行的 RMBS。在美国机构 RMBS 只包括三家机构，房利美、房地美和吉利美。机构 RMBS 背后通常有政府部门进行背书，所以信用评级较高。非机构 RMBS是指由私人金融机构如商业银行等发行的 RMBS。
机构 RMBS 和非机构 RMBS的区别主要有两点:
(1)信用风险不同。机构 RMBS 由于有政府背书，面临的信用风险较小。非机构 RMBS 由私人单位发行，信用程度层次不齐，通常需要采取信用增级措施以减少信用风险。
(2)抵押贷款质量不同。机构 RMBS 资产池中的住房抵押贷款必须要满足特定的条件，如最低首付比例、最大贷款价值比等。满足机构抵押贷款要求的住房抵押贷款称之为合规贷款(Conforming Mortgage)。不满足要求的住房抵押贷款称之为非合规贷款(Non-Conforming Mortgage)。机构RMBS的资产池中只包含合规贷款，非机构 RMBS 的资产池中可包含非合规贷款。
机构 RMBS 主要包含两种类型:抵押转手证券和担保抵押证券。
1.2 抵押转手证券(Mortgage Pass-Through Securities.MPS)(★★★★★）
MPS 将抵押贷款组成资产池集合，再基于此资产池出售份额。MPS 的资产池既可以由几个抵押贷款组成，也可以由成千上万个抵押贷款组成。MPS 资产池的现金流来源于借款人每月支付的利息、计划偿还的本金和提前偿还的本金。这些现金在扣除服务费和管理费之后全部传递给MPS的投资人。MPS的结构如下图所示:
资产池中抵押贷款的利率称之为贷款利率(mortgage rate)。转手抵押证券MPS 的票息率称之为转手证券利率(pass-through rate)，转手证券利率等于贷款利率减去服务费率和管理费率。转手证券利率是 MPS投资者可以获得的净收益。资产池中各抵押贷款的利率和期限并不都是相同的，因此我们需要确定资产池的加权平均利率和加权平均期限。加权平均利率(weighted average coupon rate,WAC)等于资产池中所有房贷利率的加权平均值。加权平均期限(weighted average maturity,WAM)等于资产池中所有房贷的剩余期限的加权平均值。