CFA空头头寸知识点解析
4头寸
头寸是投资者持有或出售一定数量资产。头寸分为多头头寸（long position）和空头头寸（short position）。多头头寸又称多头买入，是指投资者看涨市场时买入资产，随后资产价格上涨后卖出，赚取收益。空头头寸又称空头卖出，投资者看跌市场时会卖空，从资产下跌中获利。
4.1空头头寸（Short Positions）
卖空方（short seller）首先借入证券，随后在现货市场上立即出售，如果证券市场价格下跌，卖空方以低价回购该证券并归还即可获利。因此，当证券价格下跌，卖空方获得收益。虽说可获得收益，但是证券价格不会跌为负数，所以卖空方的收益是有限的，收益最高为融券时的证券卖出价格。相反，当证券价格上涨，卖空方亏损，损失是无限的。
例如，某投资者看跌A公司股票，决定做空。目前，A公司股票市场价格为￥100，并认为该公司股价一年后会跌到￥80。
期初时，卖空方融券流程如下：
卖空方向经纪商借入A公司股票
卖空方立即以￥100价格将A公司股票卖出
卖出所获金额￥100 需作为保证金（margin）抵押给经纪商经纪商将￥100以3%利率存入银行，获得一定利息
投资期末（1年后），股票价格下跌至￥80，融券过程如下：
经纪商取出存储金额￥103
经纪商收取1%佣金￥1后，将剩余保证金￥102归还给卖空方
卖空方以市场价格￥80购买A公司股票
卖空方将股票归还给证券出借方（经纪商）
在融券过程中，虽说空头方并未真正持有股票，但当遇到A公司分发股利时，空头方需要将相应股利金额支付给证券出借方，这种支付方式称为替代支付(Payment-in-lieu)。
此外，在融券过程中，经纪商可将获得的保证金存入银行或者投入货币市场工具，投资所获收益中收取部分佣金，剩余保证金将返还给卖空方。例如，经纪商将margin投资所获的收益为3%，收取1%的佣金后，将剩下2%的净收益率返还给卖空方，这里2%为空头回扣率（short-rebate rate）。空头回扣收益等于收益扣除佣金。如果证券较难出借，经纪商收取佣金会增加，空头净收益可能为负：反之，如果证券容易出借，经纪商收取佣金较少，空头净收益为正。