1.3 担保抵押证券(Collateralized Mortgage Obligations，CMO）
第二种机构 RMBS 是担保抵押证券(Collateralized Mortgage Obligations，CMO)。MPS 不对资产池进行分层，所有投资者面临的提前偿还风险都相同。现实中，有一些投资者比较担心扩张风险，有一些投资者更担心紧缩风险。CMO将资产池中的资产进行分层(Tranching)，即基于同一个资产池发行不同级别的证券，每一个层级的证券偿付顺序不一样，风险和收益情况也不一样，因此可以满足不同投资者的需求。CMO 资产池与 MPS 资产池是相同的，所以 CMO 并不能够消除或改变总风险，CMO 只是把风险在各层级之间进行分配。
常见的 CMO 结构主要有两种:顺序支付结构 CMO 和计划摊销级与支持级结构 CMO。
(1)顺序支付结构(Sequential-PayCMO Structures):顺序支付结构的CMO会将资产池产生的现金流按照顺序分配给各个层级。
--每一层级的同时收到利息;
--剩余所有现金只支付第一层级的本金，直到第一层级被完全清偿;
--之后开始支付第二层级的本金直到它被完全清偿:
--以此类推，直到支付最后一个层级的本金。
这种制度安排每一个层级面临的提前还款风险都不一样，第一层级的投资者最先收到本金，所以其紧缩风险最高，而扩张风险最低。最后一个层级的投资者最后才收到本金，所以其扩张风险最高，紧缩风险最低。
(2)计划摊销级与支持级结构(Planned Amortization Class and Support Tranches)
计划摊销级与支持级结构CMO 分成两个层级:PAC层(planned amortization class tranches)和支持层(support tranches)。PAC层的投资人在一定的提前还款速率范事(initialPACCollar)内收到的现金流一分稳定，不承担扩张风险和紧缩风险。这些风险全都由支持层吸收，因此支持层面临着扩张风险和紧缩风险，其对应的收益也更高。但支持层对提前还款风险的吸收有一定限度，当超过限度后支持层无法继续为 PAC 层提供保护。例如当提前还款速率过快，支持层完全被偿还完毕时，此时支持层就无法继续为 PAC 层提供保护，PAC 层也会面临提前偿付风险。