3 二级证券市场(Secondary Markets)

二级市场是证券交易的市场，是已发行证券流通的市场，又称为次级市场交易的市场。二级市场提高了交易活跃度，能够促进市场流动性，更好的发现证券价格。二级市场的分类可以基于两个维度:按照交易时段划分和按照交易执行机制划分。

(1)交易时段(Trading Sessions)(★★)

二级市场按照交易时段不同可以分为集合竞价市场(Call market)和连续竞价市场(Continuous trading market)。

集合竞价是指在一段时间内接收报价单后，采取一次性集中撮合的竞价方式，一般应用于开盘定价。集合竞价在买卖双方出价后，确定最终达到供需均衡的价格，以同一个价格成交，均衡价格是指使市场交易量最大的价格。 中国沪深交易所集合竞价的时段为每个工作日的9:15~9:25与14:57~15:00。上午9:15~9:20 投资者可以进行买卖申报或者撤单，9:20~9:25 只能电报不能撤单，上午确定的成交价格为当日开盘价:下午14:57~15:00集合成交的价格为当日收盘价。

连续竞价是对每笔买卖申报由交易系统进行连续匹配成交，一般应用于开盘时间内的交易。当最高买价与最低卖价申报相同时，以该价格成交;当买价申报高于卖价电报时，以申报在先的价格成交。在连续竞价市场上，价格由当下证券的供需决定。

(2)执行机制(Execution Mechanisms)(★★★★★）

*报价驱动型市场(Quote-Driven Markets)

报价驱动型市场是由做市商提供双向报价完成交易的市场，又称为做市商市场。证券的买卖交易报价由做市商决定，外汇和债券市场属于典型的做市商市场。

*订单驱动型市场(Order-Driven Markets)

订单驱动型市场是通过委托订单进行买卖订单匹配的市场，类似于拍卖机制。证券成交价格由买单和卖单共同驱动。订单驱动型市场的交易机制包括订单匹配原则(Order Matching Rules)和交易定价原则(Trade Pricing Rules)。

1.订单匹配原则(Order Matching Rules)(★)

订单匹配原则是买卖订单根据适配原则依次排序从而匹配订单。第一原则为价格优先(Price priority),即最低卖单与最高买单匹配成交。第二原则为时间优先，即相同报价者，先报价的委托者优先成交。

2.交易定价原则(Trade Pricing Rules)(★)

交易定价原则是交易系统按照相关交易定价原则进行匹配订单并确定成交价。交易定价原则有三种;单一价格原则、价格歧视原则和衍生定价原则。

单一价格原则(Uniform pricing rule)是以统一价格成交。上述集合竞价机制运用的则是单一价格原则，买卖双方交易价格相同，价格由集合竞价市场的供求决定，该价格能够使成交量最大化。

价格歧视原则(Discriminatory pricing rule)是先申报的价格一定程度上决定了证券的交易价格，每笔成交单，交易价格不一定相同。上述连续竞价市场的交易机制采用的是价格歧视原则。

衍生定价原则(Derivative pricing rule)以另外一个市场(交易所)的最优买卖价的中间价位进行成交。通常电子撮合系统(Crossingnetworks)会使用该定价原则。

4 经纪商市场(Brokered Markets)(★)

经纪商市场是以经纪商作为中介撮合买卖双方所形成的市场。经纪商主要赚取佣金，一般不愿意持有该金融资产，不承担资产价格波动的风险。通常流动性差的资产可委托经纪商来协助交易，这些流动性较差的资产包括房地产、大宗商品、收藏品、知识产权等。