CFA之利率的期限结构知识点解析
3利率的期限结构
利率的期限结构反映了收益率与到期时间的关系。我们可以用收益率曲线代表利率的期限结构，该收益率曲线的横轴代表到期时间，纵轴为到期收益率。
根据收益率的不同，利率的期限结构可以分为三种：
（1）即期利率曲线（Spot curve）是由一系列不同到期期限的零息国债的YTM （零息国债的YTM就是Spot Rate）构成的收益率曲线。通常使用刚刚发行的国债（on-the-run）。实际操作中，美国的长期国债是付息国债，因此需要通过剥离票面利息的方式来得长期的利率，即期利率曲线又可成为剥离的曲线（"strip"curve）。曲线上的债券是没有信用风险和再投资风险的。
市场在正常情况是，收益率曲线是向上倾斜的，长期利率高于短期利率。如果短期利率高于长期利率，收益率曲线发生倒挂（inverted yield curves），预示着市场经济会下降。
（2）平价曲线（Par Curve）是由一系列不同到期期限的平价发行债券的YTM 构成的曲线。对于平价发行的债券而言，其到期收益率YTM等于息票率。因此平价曲线也反映了不同期限的平价发行债券息票率之间的关系。
（3）远期收益率曲线（Forward Curve）反映的是一系列远期利率与时间的关系。
远期利率（Forward Rate）是指从未来的某一时点到未来另一时点的利率水平。例如一年之后的6个月的国库券（即1年至1.5年的利率）对应的收益率水平。
即期利率的起点在当期时刻，而远期利率的起点在未来的某一时刻。我们可以基于即期利率推算出远期利率。通常我们用Zx表示某一时刻的即期利率，例如Z表示一年期的即期利率：Z表示2年期的即期利率。我们用 Ay By的形式表示远期利率。例如，lyly代表1年之后的1年期利率：2yly代表2年之后的1 年期利率：1y2y代表1年之后的2年期利率：2y2y代表2年之后的2年期利率。即期利率与远期利率的关系如下：
